EPS l.08元，符合预期。09年度公司实现收入11.45亿元，同比增长24%;归属母公司净利润1，52亿元，同比增长35%。EPS l.08元，符合预期。公司年度分配预案为:向全体股东每10股配送7元现金股利。

寒冷天气推助增长。四季度单季收入与净利润分别同比增长47%和91%，对全年业绩产生强劲拉动，主要原因是09年冬季天气异常寒冷，套件和被芯销售火爆(全年增幅分别为23%和20%)。同时公司四季度完成对"香港罗莱"合并(收入2000万左右，净利润203万元)，亦对单季业绩构成提升。

扩张能力本色依旧。公司在业内以渠道能力著称，09年采取了开发团购礼品市场、大卖场、电子商务以及多开直营店等多种渠道策略，同时扩充了销售团队并提高了薪资。虽销售费用率提升2.3PCT，但加盟与直营店铺分别增长10%和28%至1534和276家，相应收入分别提升24%和29%。

产品与渠道结构调整，毛利率受益上升。公司09年毛利率提升1.7个百分点至39.1%。其套件和被芯产品均价提升3.4和2.1个百分点，同时新产品销售比重提升至30%、直营销售比重提升至16%，两方面共同至加权产品售价有效克服了原材料10%左右的涨幅，实现毛利率的提升。并且，产品售价提升使得公司存货跌价实现转回，较08年节约688万元减值损失。

风险因素:1、若地产销售出现低迷，家纺消费增速恐将受影响;2、原材料占产品成本90%，存在上涨可能。3、10-12年所得税率将由22%逐步提至25%。

盈利预测、估值及投资评级:公司渠道管控能力需值得肯定，2010年一季度望延续09年四季度高增长趋势。但鉴于二季度家纺消费进入淡季，同时地产销售形势仍存较大分歧，我们认为公司的投资价值更趋于长期。维持10/11/12年EPS至1.40/1.80/2.19元预测，给予公司2010年30-35倍估值，目标价42-49元，维持"增持"评级。