【品牌家纺网讯】罗莱家纺发布业绩快报，2010年营业收入达到18.2亿元，同比增长59%，高于市场预期的16.3亿元，也高于我们预期的17.3亿元。实现归属于上市公司净利润2.1亿元，同比增长43%，略低于市场预期，也低于我们预期的2.3亿元。2010年EPS为1.49元/股，低于市场预期1.52元/股，也低于我们预期的1.64元/股。
四季度营业收入快速增长60%，但全年费用增长可能超预期
四季度是家纺销售旺季，同时受益于秋冬新品提价，罗莱家纺四季度营业收入同比增长60%。但10年全年营业利润率15%、净利润率11.5%，分别比09年同期下降了1.5%和1.1%。我们认为，原因可能在于：
1）费用率增加超预期，预计公司2010年广告费用投入较大。
2）新品牌相比既有品牌毛利率更低，但在收入中占比小，可能略微拉低整体毛利率水平。
我们看好2011年业绩增长
我们判断，公司2010年新开门店接近300家，门店总数2100家左右，未来仍将保持较快的扩张速度。预计2011年春夏订货会新品提价约20%，收入同比增速将超过50%。公司计划11年收入增速在30%左右，并将重点发展定位于大众市场的优家品牌。
估值：维持“买入”评级，目标价90.31元
我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价，并用瑞银的价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素。
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