【品牌家纺网讯】梦洁家纺2010年报EPS为0.97元，2011年一季报EPS为0.21元，业绩符合预期。梦洁家纺10年营业收入8.55亿元，同比增长35.53%，营业利润为1.03亿元，同比增长40.5%，归属上市公司股东的净利润为9201万元，同比增长3.4%，10年摊薄EPS为0.97元。10年净利润增速低于营业利润增速，主要原因是公司在09年取得无形资产转让收益导致基数较大。2011年一季度营业收入为2.98亿元增长58.24%，净利润为1997 万元增长42%，业绩符合预期。2010年利润分配方案:用资本公积每10股转增6股，每10股派现金股利5元(含税)毛利率进一步提升，销售费用率也上升明显，所得税率提高使得一季度净利润增速慢于收入增速。公司2011年一季度毛利率同比提升4.8个百分点至42.5%，销售费用率上升5.4个百分点至28.8%，管理费用率下降0.2个百分点至3.4%，由于公司在08-10年间享受高新技术企业15%的优惠所得税率，2011年高新技术企业尚未获批，因此一季度按谨慎性原则先以25%作为所得税率，由于税率的提高使得公司净利润率同比下降0.8个百分点指6.7%。

收入增长超预期，新开门店为以后收入持续增长提供外延动力，公司计划2011全年收入增长40%，净利润增长52%。公司收入保持快速增长，10年和11年一季度的收入增速分别为35.5%和58.3%，梦洁、寐、宝贝分别占收入的81%16%和3%。2010年底净增各品牌销售终端328家，直营渠道占收入的 30%，加盟占收入的70%，我们预计未来仍将保持每年净增300-500家的开店速度。

年报中披露2011年公司计划营业收入和净利润增长较高，上调盈利预测，维持增持。2011年公司计划销售收入12亿元，同比增长40.43%，计划净利润为1.4亿元，同比增长52.16%。我们上调11-13年EPS为1.48/2.08/2.72元(原11-12年预测为1.26/1.59元)，对应PE为28/20/15倍，净利润复合增长率 41%，目前估值合理，我们认为考虑到公司业绩快速增长，可给予11年35倍估值，6个月合理价值52-55元，维持增持。