【品牌家纺网讯】梦洁家纺公布2011年中报业绩:2011年1-6月份，公司实现主营业务收入5.54亿元，营业利润5547.84万元，归属于上市公司股东的净利润4101.03万元，同比增幅分别为59.85%，61.69%，46.86%;报告期内实现每股收益0.44元，同比增幅22.22%，业绩符合我们预期。

经营分析

外延式渠道扩张、产品附加值提高、内生性增长，公司三管齐下，主营业务收入同比增长60%:

价增:报告期内，公司产品的终端销售价格同比增长约15%-20%(出厂价提高10%)，公司产品附加值的提高，一方面源于公司品牌效应;另一方面受益于设计能力的提升，此外，受去年下半年棉价走高的影响，公司通过提价，转嫁原材料成本的压力;

量增:报告期内，公司销量较去年同期增长约为30%-40%，其中新增店铺268家，对量增的贡献率约为60%;同一店铺的量增，一方面受店铺日益成熟、平效提高的影响;另一方面受益于品牌效应的提升。

调整区域性布局:公司强势销售区域集中在华中、华东地区，报告期内，公司调整区域性布局，加大对弱势销售区域的倾斜力度，西南区域、华南区域收入增速分别为179.96%、156.31%。

品牌结构层次分明、多品牌化战略现成效:报告期内，公司三大品牌“梦洁”、“寐”、营业收入分别同比增加45.34%、110.66%，其中，高端品牌 “寐”对总收入的贡献率由16%提高到20%，此外，“宝贝”的贡献率也有2.90%，定位不同，层次分明的多品牌化战略逐渐显现成效。

毛利率较去年同期增加5.42%:公司毛利率稳中有升，较去年同期、2010年水平分别增加5.42%、3.18%到43.81%，其中，“梦洁”、“寐” 毛利率分别为41.21%、52.97%，较“梦洁”、“寐”较去年同期分别增加5.96%、-3.49%。、“宝贝”的毛利率为50.03%。毛利率提升主要源于品牌效应提升，产品附加值提高。

期间费用率增加5%至32%。报告期内，公司期间费用率增幅较大，主要源于销售费用同比增加 103%，其中广告费用较去年同期增长140%，进而带动公司销售费用率增加6.17%到28.65%;管理费用率下降0.4%到3.54%;受利息支出较去年同期减少81.88%的影响，财务费用率减少1.01%到-0.22%。

存货周转率略有下降。受销售力度加大、品牌持续建设影响，公司存货较去年同期增加了66%，存货周转率下降0.41到1.83。

盈利调整

我们始终推荐梦洁，一方面是家纺市场快速发展，而公司利用市场机遇，外延式扩张为主，内生性增长为辅，今年新开500家门店的目标完成概率较大(上半年新增268家);另一方面公司作为家纺行业的龙头，具备一定的品牌实力和地位，确保产品品质，进而赢得消费者的口碑宣传，在市场竞争相对缓和的背景下，市场地位相对稳定。这将确保公司获得超越行业平均增速的发展速度，我们基本维持原有盈利预测，即预计公司 2011年—2013将实现净利润同比分别增长53.7%、40%、35.10%，对应的EPS分别为0.933元、1.306元、1.764元，仍然维持公司买入评级。