【品牌家纺网讯】国内品牌床上用品需求市场的快速发展将继续保证富安娜家纺业务收入的增长。上半年富安娜家纺共实现收入6.08亿元，同比增长34.06%。公司收入的增长得益于国内“品牌床上用品”需求的增长，这几年“品牌床上用品”正逐渐为消费者所认同和接受，一直保持快速发展，公司产品打造的“艺术家纺”在国内具有较大的知名度，因此公司通过渠道扩张带来业务收入快速增长在情理之中。在未来几年内，公司作为品牌床上用品龙头之一，业务收入将继续保持快速增长。

产品毛利率提升消化了成本和费用的增长，使得公司净利润增长大于收入增长。

公司通过产品结构调整，提高产品平均毛利率。上半年公司主营业务综合毛利率为48.48%，同比上升了2.07个百分点（其中“富安娜(51.37，-0.63，-1.21%)” 品牌产品毛利率提高了0.69个百分点；“馨而乐”产品毛利率提高了0.53个百分点；其他产品毛利率提高了5.35个百分点）。公司产品毛利率的提高抵销了原材料价格上涨以及渠道销售扩张所带来的销售费用增长的影响，使得公司上半年实现营业利润1.12亿元，同比增长81.60%；实现净利润 8566.95万元，同比增长79.28%，增长幅度大大超过收入的增长幅度。

在国内城市化进程不断推进和居民居住条件不断改善的环境中，国内床上用品市场具有较大的发展空间。随着国内城市化进程不断地推进，改善住房条件的需求日益增加。在未来5年里，改善性住房需求在人口红利和消费升级的推动下将持续增长，另外在这5年中，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。因此未来一段时间内，床上用品市场的仍具有较大的发展空间。

公司在行业中具有较强的竞争优势。就床上用品竞争力来讲，富安娜以艺术家纺作为产品的主题，产品艺术气息较浓。因此未来的国内床上用品市场会给公司以较大的发展空间。这为公司未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。

加大加盟渠道建设力度，快速增加渠道数量将使得公司收入保持快速增长。截止2011年6月30日，公司共设立了各类销售终端1723家（一年来净增353家）。

其中直营专卖店115家，直营专柜320家，加盟专卖店782家，加盟专柜506家。

公司通过加大加盟渠道建设力度，利用加盟对空白市场进行快速覆盖的措施，将使公司未来几年的收入得到快速增长。

继续给予公司“推荐”评级。经预测，公司11-13年EPS为1.56、2.35、3.71元，对应11—13年市盈率为33、22、14倍。继续给予公司“推荐”投资评级。风险提示：公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展。